機械交運設(shè)備行業(yè)06年下半年投資策略
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一、上半年機械交運設(shè)備行業(yè)基本面與二級市場回顧 （一）機械行業(yè)整體呈現(xiàn)較快增長，鐵路運輸設(shè)備、船舶制造、工程機械、礦山冶金鉆采專用設(shè)備行業(yè)增長突出2006年1-5月，我國機械工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營保持平穩(wěn)運行，其主營業(yè)務(wù)收入、 利潤總額等主要經(jīng)濟指標增長較快，行業(yè)效益仍在高位運行。機械行業(yè)完成工業(yè)增加值5114億元，增長21.3％，同比提高8個百分點；實現(xiàn)出口交貨值3140億元，增長26.2％，回落12.4個百分點。2006年1-5月，機械行業(yè)實現(xiàn)利潤981億元，增長48.6％；從各子行業(yè)看，農(nóng)機、電工、重型、機床、石化等行業(yè)保持高速增長，特別是電工、農(nóng)機行業(yè)是在去年高基數(shù)的基礎(chǔ)上繼續(xù)增長。 在重點裝備行業(yè)中，利潤增速排名前三的分別是鐵路運輸設(shè)備、船舶制造、起重運輸設(shè)備。鐵路跨越式發(fā)展為鐵路運輸設(shè)備行業(yè)提供了良好的增長環(huán)境；2004年開始的全球船市景氣周期和造船行業(yè)向中國轉(zhuǎn)移，中國船舶制造行業(yè)迎來前所未有的發(fā)展時期；鐵路建設(shè)跨越式發(fā)展、新農(nóng)村建設(shè)規(guī)劃、高速公路投資加速、出口市場快速增長成為工程機械行業(yè)強勁增長的動力；..2006年1月6日中國鐵道部部長劉志軍在召開的全國鐵路工作會議上宣布鐵路“十一五”改革目標、原則、重點任務(wù)。鐵路“十一五”規(guī)劃到2010年中國鐵路營業(yè)里程將達到9萬公里，復(fù)線和電氣化比例分別達到45％以上；“十一五”期間鐵路建設(shè)投資規(guī)模將達到1.25萬億，年均投資達到2500億元，其中2006年鐵路建設(shè)計劃投資1600億元。與十五期間相比，“十一五”期間鐵路投資超過十五期間的兩倍，鐵路投資帶動相關(guān)裝備制造業(yè)大幅增長。 由于全球運力的供不應(yīng)求和運價的不斷上漲，刺激了世界造船業(yè)的發(fā)展，全球造船市場在03-05年出現(xiàn)了多年難得一遇的火爆行情。訂單持續(xù)攀升，價格大幅上漲，到2005年中期，與03年初相比，大部分船價漲幅在80％以上。船舶行業(yè)簽單到交船期一般為1.5-2年，2003-2005年全球船市的景氣高度上升，以及中國在造船領(lǐng)域的技術(shù)進步和成本優(yōu)勢形成的造船產(chǎn)業(yè)向中國的轉(zhuǎn)移，中國船舶業(yè)從2005年下半年開始迎來前所未有的大好發(fā)展時期。 2006年作為“十一五”規(guī)劃的第一年，鐵路建設(shè)跨越式發(fā)展、新農(nóng)村建設(shè)規(guī)劃、高速公路投資加速、出口市場快速增長成為機械行業(yè)強勁增長的拉動力，起重運輸機械、鏟土運輸機械、混凝土機械、挖掘機械在2005年下半年開始逐步復(fù)蘇以后，在2006年開始迎來井噴行情。 在全球商品牛市的推動下，為礦山采掘、石油勘探開采等資源企業(yè)提供相關(guān)裝備的專用設(shè)備行業(yè)開始分享商品牛市的饕餮大餐，2006年1-5月份礦山冶金鉆采設(shè)備制造業(yè)利潤同比增長保持較快速度。 （二）交運設(shè)備行業(yè)由于同期基數(shù)較低保持快速增長；商用車出口加速，國內(nèi)需求結(jié)構(gòu)調(diào)整 2006年1-5月我國汽車行業(yè)發(fā)展形勢良好，累計產(chǎn)銷305.3萬輛和297.43萬輛，同比增長31.77％和30.84％。1-5月份汽車工業(yè)實現(xiàn)利潤284億元，增長70.8％。 2006年1-5月份，乘用車產(chǎn)銷216.77萬輛和211.27萬輛，同比增長46.15％和44.21％；汽車行業(yè)同比快速增長固然存在基數(shù)較低的原因，但可以確認的是汽車行業(yè)經(jīng)歷近兩年的周期低谷后步入了新一輪的恢復(fù)性增長通道，行業(yè)月度利潤總額恢復(fù)較快同比增長，行業(yè)產(chǎn)能利用率有所提高，庫存周轉(zhuǎn)率在前幾個月份快速提升，整車行業(yè)毛利率和凈利率水平出現(xiàn)較大回升。 2006年1-5月份，商用車行業(yè)產(chǎn)銷88.53萬輛和86.16萬輛，同比增長6.19％和6.61％。重卡和大中型客車保持平穩(wěn)增長，出口成為拉動重卡和大中型客車較快增長的一個重要因素。國內(nèi)市場中，重卡需求結(jié)構(gòu)向大噸位重卡轉(zhuǎn)移以及“十一五”規(guī)劃前兩年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對大噸位重卡的需求拉動，帶動國內(nèi)斯太爾平臺重卡企業(yè)在經(jīng)歷05年的極度低迷后呈現(xiàn)恢復(fù)增長。 （三）機械交運設(shè)備行業(yè)上半年股價表現(xiàn)與良好的行業(yè)基本面相符，2006年上半年機械交運設(shè)備行業(yè)重點上市公司股價走勢明顯優(yōu)于大盤。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2006年6月30日，申萬一級行業(yè)指數(shù)中，機械設(shè)備和交運設(shè)備行業(yè)指數(shù)在前120個交易日中分別上漲79.62％和75.01％，位列23個申萬一級行業(yè)指數(shù)第四和第五位，略輸于前三位的有色金屬（106.43％）、食品飲料（97.02％）和商業(yè)貿(mào)易行業(yè)指數(shù)（85.66％）。相對大盤而言，2006年上半年上證指數(shù)和滬深300指數(shù)分別上漲48.07％和41.60％，而機械設(shè)備和交運設(shè)備行業(yè)指數(shù)分別上漲74.71％和73.64％，走勢明顯優(yōu)于大市。 上半年，機械交運設(shè)備行業(yè)188家上市公司中，漲幅超過100％的有51家，占比27％，占全部A股中漲幅超過100％的230只股票的25％。在全部機械交運設(shè)備上市公司中，鉆采設(shè)備、軍工、造船、工程機械、機床、電力設(shè)備、商用車行業(yè)相關(guān)重點上市公司走勢強勁。作為有色金屬行業(yè)的上游裝備制造企業(yè)，北方股份以294.88％的漲幅排在全部機械交運設(shè)備上市公司的漲幅第一，而我們也注意到有色金屬行業(yè)指數(shù)上半年在全部申萬一級行業(yè)指數(shù)中排名第一。 二、下半年裝備制造業(yè)行業(yè)、交運設(shè)備行業(yè)投資策略 1、大國地位與全球制造業(yè)向中國的轉(zhuǎn)移：裝備制造業(yè)與資源類企業(yè)并列為中國工業(yè)化加速發(fā)展（重化工業(yè)化）時期的兩大上游投資主題裝備制造業(yè)指那些為國民經(jīng)濟和國家安全提供裝備的企業(yè)的總稱，也指資本品制造業(yè)。裝備制造業(yè)是將高科技轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力所必要的手段和工具，它集中地反映了一國總體的科技水平，高度發(fā)達的裝備制造業(yè)是實現(xiàn)工業(yè)化的必備條件，也是一個國家綜合競爭力的重要標志。 從全球工業(yè)化發(fā)展的路徑來看，中國已經(jīng)逐步從以農(nóng)產(chǎn)品和輕紡輕工產(chǎn)品加工為主的工業(yè)化初期階段走到工業(yè)化加速發(fā)展的階段，也就是重化工業(yè)化時期。與工業(yè)化發(fā)展的第一階段和第三階段（后工業(yè)化時期）相比，重化工業(yè)化時期對礦產(chǎn)資源、能源消耗的需求急劇擴大，同時重化工業(yè)化時期對裝備制造業(yè)提出了全新的課題。裝備制造業(yè)是信息化和科技創(chuàng)新的重要載體，同時也是降低資源消、減少環(huán)境污染、提高企業(yè)經(jīng)濟效益的重要基礎(chǔ)，因此裝備制造業(yè)將與資源類企業(yè)一起成為中國重化工業(yè)化時期的兩大上游投資主題。 改革開放20多年來，受益于強大的國內(nèi)需求和國際間的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，我國裝備制造業(yè)得到了快速發(fā)展。但與我國逐步走向全球經(jīng)濟大國地位不相稱的是，我國裝備制造業(yè)發(fā)展水平與發(fā)達國家仍存在較大的差距，如我國集成電路設(shè)備95％倚賴進口，轎車制造裝備、數(shù)控機床、紡織機械70％依賴進口，一些大型高新技術(shù)成套設(shè)備目前仍然面臨主要倚賴進口的情況。 6月底，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見》，政府已經(jīng)將裝備制造業(yè)的發(fā)展和升級作為國家戰(zhàn)略來對待，以從財政稅收政策、資金支持、產(chǎn)權(quán)制度等方面提供支持，全面振興我國的裝備制造業(yè)。 2、國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見》，我國裝備制造業(yè)進入快速提升時期《國務(wù)院關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見》不僅為裝備制造業(yè)未來的發(fā)展明確了方向和目標，還提出了有關(guān)政策支持方面一系列的措施，包括市場為導(dǎo)向的重組并購，稅收優(yōu)惠政策、資金支持等，對機械行業(yè)長期健康快速發(fā)展形成立體面的支持，我國裝備制造業(yè)將進入快速提升時期。 《意見》提出在16個領(lǐng)域重點突破，未來機械行業(yè)中受益的主要子行業(yè)有：作為裝備母機的機床行業(yè)，大型清潔高效發(fā)電設(shè)備及高壓輸變電裝備，大型海洋港口設(shè)備（包括大型船舶及大功率柴油機配套裝備），大型礦山能源設(shè)備，高速鐵路設(shè)備及城市軌道交通設(shè)備，大型施工機械，環(huán)保設(shè)備，國防軍工裝備，民用飛機及發(fā)動機，高效新型紡機等。 3、關(guān)注技術(shù)進步與中國比較優(yōu)勢的相互提升，從裝備中國走向裝備世界從機械行業(yè)中各子行業(yè)的情況來看，我國部分子行業(yè)已經(jīng)確立了或正在確立其全球競爭優(yōu)勢，而且這種競爭優(yōu)勢預(yù)計還可以保持較長時間。如我國的港口設(shè)備、集裝箱、縫紉機械等。而多數(shù)子行業(yè)處于正在逐步確立競爭優(yōu)勢的時期，其國際行業(yè)地位已經(jīng)悄然發(fā)生變化，如工程機械、礦山機械、造船、制冷設(shè)備、鉆采設(shè)備、軸承產(chǎn)品等。 中國在集裝箱、港口機械行業(yè)取得的巨大成功，成就了我國A股市場中的兩只牛股：中集集團和振華港機，從2000年到2005年，中集集團的世界市場份額從36％提高到57％，振華港機的世界市場份額從30％提高到68％。而在這兩家公司國際市場份額大幅提高的六年中，中集的股價上漲了3.3倍，振華港機上市以來股價上漲了4.7倍。雖然企業(yè)的成功是多方面的綜合因素形成，但中國在集裝箱和港口機械行業(yè)上取得的全球地位，應(yīng)該首要歸功于自主創(chuàng)新和中國比較優(yōu)勢。 中國工程機械、礦山機械、造船、制冷設(shè)備、鉆采設(shè)備、軸承產(chǎn)品、其他機械零部件等產(chǎn)品的出口近幾年來也在快速增長，我們認為這些行業(yè)在全球已經(jīng)逐步在獲取中國的比較制造優(yōu)勢，但要取得類似于集裝箱和港口機械行業(yè)的成功，成為全球最重要的裝備提供商，從裝備中國走向裝備世界，一個重要的關(guān)注點是企業(yè)的自主創(chuàng)新和技術(shù)進步。很顯然，我們能從這些行業(yè)中尋找到自主創(chuàng)新和技術(shù)進步與中國制造比較優(yōu)勢相互促進的公司，隨著其國際競爭優(yōu)勢的確立將會顯著改善這些行業(yè)的盈利能力。 船舶制造行業(yè)：全球船舶制造業(yè)向中國轉(zhuǎn)移進一步加速，2003-2005年全球船市景氣快速上升帶來行業(yè)盈利快速上升國家發(fā)改委制定了《船舶工業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃》，2005年我國船舶制造完工量同比增長42％，占到全球市場份額的17％，手持訂單占全球市場份額的18％，到2006年1季度，國內(nèi)船舶制造企業(yè)接單已經(jīng)占到全球份額的28％，全球船舶制造業(yè)向中國轉(zhuǎn)移進一步加速。行業(yè)內(nèi)相關(guān)上市公司從2006年開始逐步進入高價訂單執(zhí)行期，預(yù)期未來2-3年船舶類上市公司收入和利潤將大幅增長，我們更看好行業(yè)上游提供相關(guān)關(guān)鍵設(shè)備的公司，產(chǎn)能擴張形成的進一步進口替代，全球市場份額提升將成為未來的看點。 鉆采設(shè)備：受益于全球商品牛市，行業(yè)景氣度繼續(xù)提升受益于全球商品牛市，為礦山煤炭石油等資源類企業(yè)提供勘探鉆采設(shè)備的行業(yè)景氣度將進一步提升。關(guān)注相關(guān)上市公司在商品牛市中訂單拉動型的業(yè)績增長，目前在關(guān)鍵零部件國產(chǎn)化率提高、成套設(shè)備質(zhì)量可靠性提升過程中，我國鉆采設(shè)備行業(yè)裝備全球的能力正處于穩(wěn)步提升階段。 工程機械：關(guān)注未來行業(yè)整合成就全球性大型工程機械裝備提供商的機會“十一五”規(guī)劃的第一、二年是工程機械產(chǎn)品采購的高峰期，雖然受1季度固定資產(chǎn)投資增速過快，市場預(yù)期政府會出臺相關(guān)的宏觀調(diào)控措施，但我們注意到本輪工程機械的景氣度提升主要受高速鐵路、高速公路、新農(nóng)村建設(shè)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和出口增長帶動，在“十一五”規(guī)劃開局的前兩年政策出現(xiàn)調(diào)整的可能性不大。而隨著我國工程機械企業(yè)開辟國外市場的力度加大，預(yù)期未來數(shù)年我國工程機械行業(yè)將保持較高的出口增速�！秶鴦�(wù)院關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見》中的具體振興措施第一條是：“以結(jié)構(gòu)調(diào)整為主線，優(yōu)化裝備制造業(yè)產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。結(jié)合國民經(jīng)濟中長期發(fā)展規(guī)劃，充分整合現(xiàn)有資源，發(fā)揮比較優(yōu)勢，合理規(guī)劃確定我國裝備制造產(chǎn)業(yè)布局，形成一批特色鮮明、重點突出的產(chǎn)業(yè)集群和裝備制造集中地�！标P(guān)注工程機械行業(yè)中保持多年快速發(fā)展，具有良好現(xiàn)金流的龍頭公司，行業(yè)龍頭在未來的行業(yè)整合中將具有天然的優(yōu)勢地位。 |